量的規制緩和は何をもたらすか

第２回
量的規制緩和解除は何をもたらすか（2）
～金利上昇は避けられないのか～

経営コンサルタント　吉田 繁治氏
2006年4月7日

　2006年３月９日、日銀は量的規制緩和を停止することを決定しました。本稿は、「量的緩和の解除」が意味するメッセージを解釈し、つぎに今後の経済への見通しへと展開します。

　量的緩和の解除について、考察を続けます。普通の経済なら、この程度のことは問題になりません。

　なぜ今回の政策転換が、重要な意味をもつかと言えば、1000兆円の政府部門（国家、自治体、特殊法人）の負債があるからです。

　そして日本を含む世界では、後述しますが、1京3800兆円（05年末）もの金融負債が積みあがっているからです。

【すでに金利上昇】
　日銀が3月9日に発表した「量的緩和の解除」は、アナウンスメントの直後から、わずかではありますが、長期金利（10年もの国債の利回り）を上昇させています。

　資金吸い上げの、実際の発動の前に、市場金利は動きました。

（注）長期金利1.5％レベルから1.8％レベルへ上昇（3月末）

【25兆円の資金吸い上げ】
　現在の日銀当座預金（銀行の、日銀への預け金）の30兆円レベルを、06年7月ころまでに、法定準備金である6兆円に減らすこと、言い換えれば、25兆円のマーケット資金の引き締めを行うというのが、「量的緩和の解除」です。

　06年4月は、日銀約10兆円相当の資金吸い上げを行うことが想定されています。これが5月、6月と続くでしょう。

【金利の上昇】
　吸い上げの方法は、日銀が持つ手形（＝金融機関への貸し出しに相当：45兆円）と国債（国家への貸し出しに相当：93兆円）の、売りです。

　これを行えば、当然、金利は上昇します。

（注）日銀からの、手形による貸し出しも、その担保は金融機関が差し出す国債です。従って日銀の実質的な国債の持ち分は、45兆円＋93兆円＝138兆円と見ていいでしょう。この資産に見合っているのが、現在の日銀の資金供給量です。

　量的緩和の解除で、深刻な影響を受けるのは、 ・民間部門より、 ・1000兆円の負債を抱える政府部門です。

　国債の引き手だった日銀が、一転し、国債の売り手に転じることになるからです。

【財務省】
　財務省は、「日銀は一体何を考えているのか」と発言しています。1000兆円の負債があれば、たった1％の金利上昇でも、年間10兆円の金利払いの増加になるからです。

　長期金利が2～3％も上がれば、予算は組めなくなります。

　まず、日銀の資金供給の方法を見ます。前稿で示した、日銀の貸借対照表を使います。これでみれば、資金供給と吸い上げの仕組みが分かるからです。

金融の潮流が変わった！量的規制緩和解除は何をもたらすか（１）

【目次】
１． 日銀による資金調節の方法
２． 日本の株価の上昇
３． 世界の株価も大きく上昇
４． 膨らみすぎた世界の金融資産と金融負債
５． 意識の「茹（ゆ）で蛙」現象
６. 債券バブルの時代

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